资本市场SPAC助力，航空产业独角兽公司垂直起飞
SPAC火爆华尔街，半年吸金7000亿
SPAC是如今华尔街最热门的金融工具——上半年SPAC的华尔街IPO融资已逾千亿。
根据SPAC Insider统计，截止至6月24日，今年已有311家SPAC在美挂牌上市，速度接近平均一天两家，占今年美国IPO总案件数的66%，融资规模已攀升至1085亿美元。
01. 何为SPAC?
SPAC (Special Purpose Acquisition Company)，即“特殊目的收购公司”，是一种先通过IPO筹集资金，再收购特定企业的空壳公司。顾名思义，SPAC是专为收购其他公司而成立的公司，不过它是一个“有资无产”的空壳，没有实际业务，存在的唯一目的就是通过收购其他未上市公司把空壳坐实，实现收益。
SPAC运作原理示意图
图片来源：NASDAQ
一般来说，SPAC由发起人设立（通常是知名的投资人和产业大咖），将在成立后24个月内收购一家具有发展前景的非上市标的公司，进而实现该标的公司的融资与上市。SPAC上市时，投资者仅知悉其将投资的领域，不清楚具体标的公司，其投资模式可以理解为传统IPO与私募股权投资的结合。
希望更多了解SPAC，推荐参考甲子光年的文章《半年吸金超1000亿美元，SPAC何时理性回归？》。本文关于SPAC的部分介绍内容也引用自该文章。
02. SPAC助力航空业起飞
2月，公务机包机服务公司Wheels Up寻求SPAC模式融资上市。在SPAC公司Aspirational的帮助下，Wheels Up完成IPO时的估值较2019年翻了一番，达到20亿美元，获得融资金额高达7.9亿美元。资金将用于Wheels Up的科研工作，以降低包机成本。
同时，Aspirational发起人Ravi Thakran (LVMH旗下L Capital Asia主席) 也将帮助Wheels Up开拓亚太公务机包机市场。
同月，UAM (城市空中交通) 领跑者JOBY也宣布通过SPAC (Reinvent Technology Partners) 上市。该SPAC由LinkedIn 联合创始人Reid Hoffman和Zynga创始人Mark Pincus发起。合并后，JOBY估值达到66亿美元，获得16亿美元现金。
2020年至今，越来越多的航空企业涌入SPAC这条上市融资捷径，类型多为 UAM、公务机和eVTOL (电动直升机) 制造商。广受关注的还有UAM领域的Blade，以8.4亿美元的估值筹集4亿美元；Archer，以38亿美元的估值筹集11 亿美元……
数据来源：SPAC Insider
03. SPAC和航空企业完美适配？
投资航空业具有较大不确定性。
一方面，航空产业的投资周期较长，从研发、认证到最终实现商业化，往往需要耗费10年以上。另一方面，航空产业资金需求量巨大。
因此，传统的股权投资基金面对航空产业的投资机会，往往积极性不高、踌躇不前。
SPAC为航空科创企业走向资本市场提供了一条“快车道”。
首先，航空企业被SPAC收购后即可获得上市资格，获得高流动性的资金补充。
同时，SPAC上市成功率高、成本低，对标的公司没有历史业绩和资产的要求，相比传统的股权投资模式，更适合航空产业的发展特点。
04. 航空赛道受到SPAC青睐
航空需要SPAC助力，而SPAC资本也偏爱航空赛道。
目前SPAC意向的投资领域中，UAM无疑是最火爆的板块。eVTOL.COM报告称，近20亿美元的SPAC资金正谋求投向eVTOL和UAM领域。
这其中的投资逻辑是什么呢？
SPAC看重公司的未来，认为公司的价值不取决于它今天拥有什么，而取决于它在未来将创造什么。
摩根士丹利发布报告称，到2040年，eVTOL航空出租车的市场潜力或超过1.5万亿美元。德勤表示，到2040年，美国的客运UAM市场规模约为177亿美元；到2035年，全球先进空中交通的市场规模将达到1150亿美元。汉莎航空预计，到2050年，先进空中交通市场将达到2180亿美元。
航空产业的科研和市场进入壁垒极高，龙头企业一旦实现商业化，将拥有稳定的现金流和难以撼动的市场地位。
05. Lilium通过SPAC上市的启发
eVTOL板块龙头德国Lilium公司选择SPAC上市，更能说明SPAC对于航空的重要性。
4月，金融界和航空界终于等来了Lilium将通过SPAC上市纳斯达克的官方消息。Lilium通过SPAC上市的估值达33亿美元，比 2021 年 3 月的上一轮融资翻了三倍，筹集了8.3亿美元现金。
若没有SPAC，我们来评估下Lilium上市的前景。
Lilium还未获得商业化运营的官方认证——需要获得EASA (欧洲航空安全局) 和FAA (美国联邦航空局) 的认证才能开始商业运营。
Lilium还未能实现量产——在Lilium宣布SPAC上市的几周前，Lilium宣布其eVTOL空中出租车七座版本最晚将于2024年投入商业运营。
同时，UAM的市场格局也很难预判，来自美国的竞争对手JOBY也在致力于空中出租车项目的开发。
电动飞机基础设施的建设尚未完成，城市内飞行通勤的供应链成本和终端价格也偏高。
若没有SPAC，Lilium的上市将前路漫漫。
06. SPAC：创新还是投机？
“没有SPAC的世界会更好。” 谈及SPAC，查理·芒格在巴郡股东大会上如是说道。他认为，这是“一种疯狂的投机活动，是一场令人恼火的泡沫（irritating bubble）”。
说SPAC是泡沫的，并不只有芒格。3月以来，美国监管层对于SPAC的限制措施相当密集，新的规则必将对原有生态造成剧烈冲击。SPAC Research称，4月SPAC交易仅有13宗，5月仅有19宗。
在资本至上的时代，SPAC这种新兴的金融工具对航空产业的发展有其特殊意义。没有SPAC，航空独角兽企业上市和持续融资将面临重重险阻。
总而言之，SPAC为充满想象空间的航空科研企业提供了资金保障和上市渠道，正应航空产业之急。而像UAM领域，市场开阔，准入门槛高，收益前景乐观，也成为SPAC实现自身价值的最佳赛道。
2021年是SPAC与航空产业结合的元年，希望未来的航空科技独角兽能在SPAC助力下给市场交出满意答卷。