IBA – 2021商业飞机价值更新篇（下） - 支线飞机及涡桨飞机
支线飞机
随着旅行限制的放宽，国内航线、区域航线和短途航线将能尽快开放，支线飞机市场也有望在新冠疫情后更快复苏。
IBA认为，全球许多地区的旅行限制情况尚不明朗且仍在不断变化中，导致旅行需求被压制。随着这些限制的放宽，我们预计探亲访友和短途休闲目的地将引领更广泛的行业复苏进程，而长途和国际商务旅行预计将有更长的路要走。
因此，服务于这些航线的飞机资产类型应该会经历需求回升，这可能会支持价值和租金的恢复。
在之前的衰退中，IBA在支线飞机的使用方面看到了相对积极的前景。这种利用率的驱动力之一是保护受限机场的机位。虽然疫情的严重程度已导致许多司法管辖区放宽了对机位的“使用或失去”做法，但在较弱的交通环境中，旅行成本较低的吸引力仍然是使用支线飞机的原因。
然而，不同的飞机家族和这些家族内的机型之间的表现存在着差异。这些将在下面的段落中讨论。
大型支线飞机（70座以上）
虽然我们预计以美国为中心且符合座位和起重限制条款 (Scope Clause) 的机型仍将保留在现有的机队结构中，但其他机型的供过于求程度要高得多。IBA看到交易转手成本被计入交易价格中，这给交易定价带来压力，并在某些情况下压低了当前的市场价值。
巴西航空工业公司(Embraer)的E170和E175 E1飞机符合美国的限制条款，比庞巴迪/三菱(Bombardier/Mitsubishi)的CRJ 700和CRJ 900等竞争产品更受到美国地区航空公司的青睐。
下表中，IBA概述了对70座以上的部分支线飞机机型的当前价值意见。
虽然所做的价值调整可能不是特别显著，但它们遵循了IBA在2020年下半年的更新中实施的重大调整。
在E-Jet家族中，IBA认为E175表现最为强劲，尤其是考虑到其在美国支线市场的地位。因此，该机型的市场和基准价值之间的差异不那么明显。在下面的图表中，IBA罗列了10年机龄的E-Jet E1系列飞机型号的市场价值和基准价值之间的关系。
10年的E175保持了77%的新机价值，较大的E190和E195飞机则显示出较大的分歧，分别保持了71%和72%的价值关系。
E170尽管在美国市场占有一席之地，但在二级市场上的表现并不特别好，IBA观察到，对于那些具有优良运营记录和（或）维护状况不佳的飞机，其报价和交易明显低于当前市场价值。相反，我们看到了具有良好运营商记录的飞机的转型。例如，BA CityFlyer机队被出售给Envoy Air，为美航旗下的老鹰航空（美鹰航空）运营。
E190仍然受到高存储/闲置率的困扰。2020年，E190的价值经历了大幅下调，IBA见证了在恶劣的市场条件下远低于市场价值的交易。在某些情况下，我们目睹了此款机型的多次交易，并将机舱翻新配置的成本计入交易定价，这可能会对价格产生重大影响。
虽然大型支线飞机市场是一个我们预计会在早期增长的细分市场，但整个市场仍然存在压力，市场价值需要时间重新与基准价值保持一致。
庞巴迪CRJ项目的整体交付将在今年接近尾声，最后一架CRJ飞机，即CRJ900机型已交付给达美航空。该项目已出售给三菱公司，加上近年来巴西航空工业公司的主导地位，CRJ项目最终导致停产。另外，日本三菱公司也将专注于自己的支线机型的开发，CRJ的项目也在慢慢的转型成为一家维修公司。与更受欢迎的巴西航空工业公司产品相比，CRJ的价值表现在绝对值上普遍较弱。
小型支线喷气机（50座级）
50座支线飞机的全球分布主要集中在北美市场。大部分的需求是由对干线航空公司将飞行外包给其支线合作伙伴和支线子公司所驱动。
下图展示了来自InsightIQ的数据，该数据突显了美国在这个市场上的领先地位，58%的飞机位于该地区。
因此，美国的支线航空公司的机队战略对需求的影响不容小觑。IBA认为，一些主要运营商正在转向大型支线飞机，这为需求的疲软设定了前景。我们看到美国航空将在今年退役其ERJ140机队，因为它更注重从配置较低运力的大型喷气式飞机中创造收入。美鹰航空将飞行配置65座的E170飞机，以便在限制条款的范围下工作。
IBA在CRJ550的开发背后看到了类似的动机。70座的CRJ700机身已被重新认证为50座支线飞机，可容纳较少的乘客并提供更宽敞的空间。最重要的是，这规避了对更大容量的支线飞机的限制性规定。这吸引了美联航将其飞机改装为较低的座位配置，并为商务乘客创造额外的客舱空间，并提供额外的行李空间。
当前的运营环境让传统的50座市场将更受挤压。为应对新冠，CRJ200和ERJ系列的飞机都将退出现役机队。我们可以预计这个级别的飞机价值将持续受到压制。
下表列出了IBA最新的50座支线飞机的最新市场价值，以及不同年份的平均价值调整。
表中列出的数值与飞机座位数相对应，该细分市场正遭受供应过剩，并经历着向大型支线飞机的结构性转变。
涡桨飞机
尽管IBA对整体涡桨飞机的基本面有信心，但大型涡桨飞机市场仍受到了新冠疫情的负面影响，市场价值和租金均受到抑制。由于运营商的撤资、倒闭和重组，大量飞机仍留在地面上。
这显然是一个近期的负面因素，但IBA对这个市场的信心是由涡桨飞机的运营能力及其所发挥的独特作用所维持的。涡桨飞机满足了其他运输方式实际上或经济上无法实现的功能，包括在许多情况下其他类型的飞机。
IBA坚信需求将会回归。然而，由于全球乘客流动限制以及涡桨飞机运营商所面临的挑战所造成的系统中的飞机过剩，市场供过于求。Flybe在疫情之前就宣布破产、LGW的倒闭、Avianca的重组和澳大利亚维珍航空的重组等等，都影响了涡桨飞机的供需平衡，包括ATR 72和De Havilland DHC8-400。
尽管近期面临挑战，IBA还是看到活跃在该市场的租赁商进行投机性资产收购。虽然他们是以低价位完成交易，但这一趋势凸显了他们对未来市场反弹的信心。IBA最近观察到的交易涉及一些活跃的卖家参与多架涡桨飞机交易，通过整理，这些价格展示在下表中的当前市场价值意见。
尽管市场状况仍然疲软且有进一步疲软的迹象，但IBA认为没有必要进行与前一次 (2020年8月 ) 的价值更新同等程度的大幅负面调整。根据我们在2020年下半年观察到的数据，我们预计涡桨飞机的市场价值将趋于稳定，但如果运营商面临资产再处置的压力，则可能会继续以低价进行销售。
总结
这里概述的价值变化在很大程度上反映了各个细分市场所受到的影响，宽体飞机的价值受到的影响最大。鉴于长途国际旅行需求受到的冲击最大，所以这也在意料之中。
我们继续看到在宽体机市场上，新老一代资产的表现出现分歧，停产和较老的、效率较低的机型的价值呈下降趋势。这导致了多种机型的市场和基准价值受到影响。
窄体飞机市场也有类似的趋势，最新一代的资产吸引了租赁商和投资者的兴趣。尽管未回到疫情前的水平，但该市场在短期内显示出竞争复苏的迹象。然而，二级租赁市场仍然受阻。
更多进入成熟期的资产仍然面临压力，我们正在密切关注A320ceo系列和737 NG等即将退役机型的市场和基准价值的表现，尽管后者尚未发生重大变化。
尽管商用客机市场继续表现出资产价值和租金的疲软，然而IBA对于市场何时放开依旧保持乐观的态度，2021下半年，希望仍伴随着我们。
这是IBA飞机价值更新系列的第三篇文章，也是终篇。感谢您一直以来对IBA的关注，我们会持续分享有价值的内容。敬请期待。